養殖飼料持續景氣 種子水產紛至沓來

    2011年上半年農業行業收入和凈利潤同比分別增長28.9%和49.6%，較一季度17.0%和14.1%的同比增長提速良多。截止8月31日，2011年半年報已經公布完畢。54家農業上市公司在2011年上半年的收入和凈利潤分別為671.2億和29.5億元，同比分別增長28.9%和49.6%，較一季度17.0%和14.1%的同比增長提速不少。我們在此前的一季報總結中就曾預計二季度農業上市公司業績同比增速有望提升，而二季度單季的數據也印證了我們的判斷：收入和凈利潤分別為351.0億和17.7億元，同比分別激增36.1%和92.8%，環比也分別增長31.8%和49.5%。

    毛利率同比下滑0.86個百分點，凈利潤增速較快主要源于費用率下降和投資收益的大幅增長。雖然增速稍有放緩，但是2011年整個上半年農產品價格依然處在高位上升通道之中，多數公司成本壓力仍然較大，同時部分子板塊(如種子)在二季度屬于淡季，收入較少，導致整個行業毛利率同比去年下滑0.86個百分點(16.4%降至15.5%)，但是由于期間費用率由去年同期的12.0%降至本期的11.3%，同時投資凈收益同比大幅增長114.5%，致使行業凈利率同比增速超過收入增速。

    養殖與飼料子板塊領銜業績增長，果蔬飲料觸底反彈。養殖與飼料板塊無疑是行業上半年業績增速的最有力推手，上半年其凈利潤分別同比增長159.8%和56.2%，緊隨其后的是水產，凈利潤增速28.7%(雖遠洋捕撈同比增速較高，但由于板塊基數與絕對利潤額都較小，對整個行業提振并不明顯)，而由于二季度是種業的淡季，種業板塊無甚表現，凈利潤同比下滑8.3%，而一季度表現最差的果蔬飲料板塊在部分權重公司去年二季度的低基數背景下觸底反彈，但二季度單季仍然虧損。

    養殖飼料持續景氣，種子水產紛至沓來。從目前的禽畜肉價格、存欄量、以及水產養殖投苗情況來看，養殖和飼料、尤其是水產飼料在三季度的景氣度依然較高，這一點從部分養殖和飼料企業發布的1至9月份業績預增公告上即可看出，但是部分個股的估值確已處在相對較高的水位；相比而言，我們下半年更加看好種子和水產子板塊的表現，前者無論是從銷售周期、國家政策，還是從部分重點公司產品的拓展空間、大田表現來看，都已到達超配的時點，是我們最為看好的子板塊；而后者在下半年將迎來消費旺季，績優公司有望迎來量價齊升的佳境。