紡織服裝：棉花收儲價上調(diào) 誰將受益

    事件：

    棉花行業(yè)協(xié)會披露，國家有關(guān)部門發(fā)布《2012年度棉花臨時收儲預(yù)案》，確定2012年度棉花臨時收儲價格為20400元/噸，較2011年度19800元的收儲價提高600元/噸，提高幅度3%，同時，收儲實施范圍和棉花品級要求可在特殊情況下經(jīng)有關(guān)部門研究后調(diào)整。

    評論：

    收儲制度出臺有助于明確棉價底部，防止棉價暴跌：我們始終認(rèn)為影響棉價的三大關(guān)鍵因素是資金、供需和政策。2009年需求恢復(fù)，供需是影響當(dāng)年棉價的最關(guān)鍵因素；2010年資金是影響當(dāng)年棉價暴漲的最關(guān)鍵因素；2011年棉花供應(yīng)大增，使得棉花市場供過于求，供需是2011年影響棉價的最關(guān)鍵因素。進(jìn)入2012年，我們認(rèn)為需求不足成為影響今年棉價的最關(guān)鍵因素政策，壓制棉價上漲；而國家政策則是托住棉價的核心因素，今日收儲制度明確，有助于明確12年棉價底部，防止棉價暴跌，增強棉農(nóng)種棉積極性；

    新的收儲價格反映了當(dāng)前市場低迷，低于市場預(yù)期：由于國內(nèi)外復(fù)蘇緩慢，需求不足，從11年9月實施至今，國家11年收儲已經(jīng)完成收儲269萬噸，是棉價穩(wěn)定在19000元以上的關(guān)鍵因素。進(jìn)入2012年，國內(nèi)外需求仍在底部徘徊，國內(nèi)棉價高于國外棉價超過2000元，嚴(yán)重影響了棉紡產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)經(jīng)營，實際棉價存在較大下跌壓力，但考慮到棉價暴漲暴跌的嚴(yán)重后果，以及為了保護(hù)棉農(nóng)種植積極性，保證棉花這一戰(zhàn)略物質(zhì)的供應(yīng)，國家綜合考慮(包括與其它經(jīng)濟作物的價格比較)，確定了20400元的價格。對該價格，我們認(rèn)為是合理的，尚不至于對棉紡產(chǎn)業(yè)鏈造成嚴(yán)重打擊；而市場之前有21000元以上的預(yù)期，我們認(rèn)為過高的收儲價格將嚴(yán)重影響棉紡企業(yè)經(jīng)營，與棉價暴跌的后果沒有太大差別。

    預(yù)案出臺有助于保持紡織原料價格相對穩(wěn)定：春節(jié)前后，在復(fù)蘇預(yù)期支撐下，在棉花收儲價格可能大幅提高的傳言支撐下，紡織原料價格有一波上漲，但由于需求低于預(yù)期，上周粘膠短纖開始降價，今日棉花收儲價格之爭基本告一段落，未來原料價格有望保持平穩(wěn)，短期內(nèi)不能排除小幅下跌可能。

    投資建議：

    我們一直認(rèn)為傳統(tǒng)旺季來臨前是介入化纖股的時間窗口，但近期粘膠價格的回調(diào)和收儲制度出臺，已經(jīng)表明上半年原料價格難以上漲，這將制約粘膠板塊和氨綸板塊的表現(xiàn)，它們的下一個價格上漲時間窗口是8月，6-7月存在介入時機。

    我們?nèi)匀焕^續(xù)看好泰和新材，雖然公司氨綸業(yè)務(wù)占比依然很大，但我們看好的是公司芳綸業(yè)務(wù)，芳綸作為高性能纖維，需求一直保持高速增長，價格波動主要與全球工業(yè)經(jīng)濟相關(guān)，與粘膠和氨綸價格沒有關(guān)聯(lián)度。