華策影視：電視劇加大投資比例 海外市場更多元化

    公司此前公布業績快報，業績符合我們和市場預期。公司2011年實現收入4億，同比增長43%；營業成本為1.6億，同比增長28%，低于營業收入增速，使公司毛利率同比提升5個百分點至62%；營業外收入0.17億(去年為0.13億)；實現歸屬母公司凈利潤1.5億，同比增長60%；實現每股盈利0.8元，1~4季度EPS逐季遞增,分別為0.13元、0.29元、0.22元、0.16元，同比增速分別為11%、48%、71%、179%。公司擬每10股轉增10股并派現2元(含稅)。

    公司預計今年1季度業績0.15~0.19元，同比增長10%~40%，占我們全年業績預測的14%~18%；與2010年Q1和2011Q1分別占當年業績的24%和17%相比，. 2011年經營回顧：電視劇毛利率受益于網絡版權大幅提升，探索全產業鏈經營。

    今年Q1業績占比偏低，一方面是公司1季度缺乏新增重頭電視劇發行，另一方面公司1季度預計攤銷股權激勵8百萬對業績影響較大。

    1、電視劇業務：2011年實現收入2.8億，同比增長36%，占公司收入比重為95%；毛利率同比提升3.3個百分點達到61%，主要受益于投拍劇版權價格大幅提升。公司2011年投拍劇主要收入貢獻劇集是投資比例較高的《京城四少》、《命運交響曲》和《愛上查美樂》3部，公司在前2部投資比例都達到100%，《愛上查美樂》投資比例80%；《京城四少》是2010年12月31日取的發行許可證、并于2011年正式發行；《抬頭見喜》(投資比例45%)也于4季度貢獻地面發行收入。引進劇方面，《花環夫人》、《金枝欲孽》、《施公奇案II》等也有不錯的貢獻。

    投拍劇：實現收入2.6億，同比增長41%，毛利率同比大幅提升7.4個百分點達到59%，主要是單集電視臺+網絡版權價格提升；外購劇：實現收入1.2億，同比增長27%，收入增長主要依靠單集價格提升，不過毛利率下降4個百分點達到65%，主要是引進劇成本增加。

    2、培育性業務：實現電影銷售收入141萬元，影院票房收入105萬元，廣告收入1671萬元。

    公司2011年制作和制作完成電視劇共18部652集，制作電視劇共有9部292集新取得發行許可證，引進劇共有7部202集新取得發行許可證；分別比2010年增加2部、減少2部28集和減少4部24集。

    3、產業鏈布局：投資西安佳韻社進軍新媒體發行領域，跨媒體延伸內容價值；投資上海藍橙，深入衍生品開發領域，跨行業延伸產業鏈；與浙江時代院線組建合資公司，涉足電影院線領域，橫向拓展產業鏈；與海寧市政府聯合，開發建設海寧中國武俠影視文化基地，同時啟動影視產業國際合作實驗區的組建。

    2012年及后續經營展望：電視劇業務持續增長，未來將加大海外市場拓展力度。

    1、今年一季度收入增長主要來自于電視劇業務。投拍劇方面：《抬頭見喜》將主要針對衛視進行發行，今年3月24日(周六)登陸江蘇衛視黃金檔；引進劇方面：《云上的寶石》、《魚躍在冬季》、《愛的烹飪法》等貢獻部分收入；西安佳韻社：公司去年5月底公告收購55%股權，今年1季度將形成增量貢獻。