上市公司資金的兩大來源—股市與債市

　　股票市場和債券市場的關系十分密切。一個上市公司為了籌措資金不僅會發行股票，還會發行債券，為了經營資產，還會持有股票和債券。

　　通常來說，上市公司都希望通過發行股票籌措資金，因為相對于債券和銀行貸款來說，股市融資沒有利息負擔。然而，當股票市場陷入蕭條，投資者基本不會考慮增持股票。所以，在這種時期上市公司大都只能發行債券來融資。然而在經營環境惡劣時發行債券，債券利率會上升，債券價格則會下降。這時，金融費用增加，導致股價下降。

　　股價和市場利率反向運動，和債券價格同向運動

　　一般情況下，如果市場利率與上一年相比大幅上升(如果債券價格暴跌)，股價指數就會大幅下降。股價和市場利率反向運動，和債券價格則同向運動。

　　我們來了解一下2002年以后股價指數和市場利率的相互關系。

　　股價指數和市場利率的相互作用

　　基準：月末

　　來源：韓國銀行，證券交易協會

　　① 股價指數上升期，市場利率保持在較低水平。

　　② 與2006年相比，2007年的市場利率雖然大幅上升，但是股價指數仍然很高。2007年7月美國次貸危機以后，市場利率暴漲。與此同時，證券市場相關人員因擔心股價下跌，通過增加倉位把股價指數暫時維持在一個比較高的水平上。

　　③ 然而，依靠增加倉位來支撐股價指數的戰略最終以失敗告終，因為如果市場利率上升，股價指數就無法不降。2007年10月開始，市場利率上升至6%以后，股價以2007年第四季度為基點結束了大幅上漲期。到了2008點第一季度，市場利率暴漲到8%左右，股價指數也隨之大幅下降。

　　④ 然而，市場利率在2004年僅為，到2005年躍升至，但股價指數沒有下降，反而從896點上升到1 379點。從下圖可以看到，2004~2005年市盈率出現了明顯下降。這表明，雖然上市企業的銷售額沒有大幅提高，但是營業利潤大幅增加了。這說明，即便市場利率上漲增加了金融費用，只要利潤率(營業額)有大幅改善，股價指數也有可能上升。

　　市場利率上升，股價也同步上漲的情況

　　從股票市場到債券市場籌集資金

　　上市公司在熊市時很難進行增股籌資，只能到債券市場籌措資金。但是，在股指下降、財務結構惡化的情況下發行公司債券，其利率會進一步上升。隨后，由于企業金融費用增加，股價指數會相應地進一步下降。外加政府為了防止經濟增長放緩，可能會降低利率，這樣，債券市場的大量資金流向國債，出現國債價格上漲，而公司債券價格下跌(公司債券利率上升)的兩極化現象，導致股價指數一降再降。

　　熊市下，股票市場和債券市場的相互關系

　　一般而言，在經濟繁榮時期因為資金需求增加而導致市場利率上升，或者政府為了抑制經濟過熱而提高基準利率，在這種情況下，股價指數還將在很長一段時間內持續上升。即使提高利率也無法遏制經濟過熱，這是因為在一定時間內，相對于利率上升增加的金融費用而言，股票投資的預期收益率要高得多。

　　然而，在政府擔心經濟衰退而下調基準利率時，股價指數還會下降。盡管利率已經下降，經濟衰退仍將持續一段時間。這是因為相比削減金融費用的效果而言，經濟衰退造成的企業財務結構惡化以及利潤率下降的幅度要大得多。

　　文章摘抄于：《投資，一定要懂資金流向》 作者：(韓)尹采鉉