海龜交易法則：交易廳內的恐慌 1

 

　　為了說明價格變動的背后機制，讓我們把情節稍作變化。假設薩姆沒辦法以每份合約1.845 0美元的價格買回10份合約來平掉他的空頭頭寸，因為有一個經紀商正在替東方匯理金融公司以每份合約1.845 2美元的市場賣出價大舉買入英鎊合約。這個經紀商買的實在太多，以至于所有的場內交易商都開始緊張起來。

 

　　盡管有些交易商可能持有多頭頭寸(long position)，但也有很多交易商可能已經賣空10份、20份甚至100份合約，這意味著價格上漲會讓他們賠錢。由于東方匯理金融公司的態度代表著許多大的投機商和對沖基金，它的買入舉動尤其令人不安。“東方匯理還想買多少?”場內帽客們在問，“是誰下達了這個命令?”“這是否只是一次大規模行動的開端?”

 

　　如果你是個已經賣空20份合約的場內交易商，你也會變得惶恐不安。假設東方匯理試圖買入500份或1 000份合約，這樣大的交易量或許會把價格推高到每份合約1.846 0美元或1.847 0美元的程度。你絕對不敢在1.845 2美元的價格再賣出。你或許愿意在1. 845 3美元或1.845 5美元的價位再賣出一點，但也有可能你只想在1.845 2美元的價位買回平倉，甚至甘愿賠錢選擇在1.845 3美元或1. 845 4美元的價格買回，而不再敢指望能在1. 845 0美元的價格買回。

 

　　在這類情況下，買賣價差可能擴大—買入價是每份合約1.845 0美元，賣出價變為每份合約1.845 5美元。或者買入價和賣出價同時提高，變為買入價1.845 2美元，賣出價1.845 5美元，因為曾經在1.845 2美元時賣空的那些帽客們試圖在以同樣的價格買回，不賠不賺地平掉他們的頭寸。

 

　　是什么變了?價格為什么會提高?價格變動取決于市場中所有買者和賣者的共同態度，這些買賣者就是我們所說的那些帽客、投機者和對沖者：想在一天內反復賺取微小買賣差價的人，想投機于一天內價格小幅變化的人，想投機于幾個星期或幾個月內價格的大幅變化的人，以及想規避經營風險的人。

 

　　共同態度變了，價格就會變化。不管什么原因，一旦賣者不再愿意以目前的價格賣出，而是想提高價格;買者又愿意接受這個更高的價格時，市場價格就會上漲。同樣，不管什么原因，一旦買者不再愿意接受目前的價格，而是想壓低價格;賣者又愿意在這個更低的價格賣出時，市場價格就會下跌。

 

　　共同態度可能會有“自促”作用。如果有足夠多的場內交易者持有空頭頭寸，卻有一個大買單不期而至，恐慌可能出現。一個大買家可能會把價格推高到一定的程度，引發其他一些預掛的買單成交，這會導致價格進一步上漲。出于這個原因，有經驗的帽客會在價格開始攀升的時候迅速退出空頭頭寸，只做多頭。

 

　　文章摘抄于：《海龜交易法則》 作者：(美)柯蒂斯·費思

 

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