精功科技：光伏設備行業整合者

    光伏設備龍頭新貴，多晶硅鑄錠爐2011年市占率急速增至47%。

    公司作為光伏設備龍頭新貴，鑄錠爐業務表現出以下特點：1)絕對數量增長超預期。僅根據年報披露訂單及11年后公布大單，公司也至少有900臺左右鑄錠爐訂單在手，且根據訂單周期，將全部在今年交貨。這一數字，極大地超過了我們此前全年確認銷售600臺的“市場最樂觀預期”；2)大單數量呈現爆發式增長，且全部需在12月底前交貨；3)大廠商集中度提高。顯示公司品牌逐步得到大企業認可。公司鑄錠爐業務將成為盈利的主要支撐點，我們預測11年、12年EPS2.82、4.03，維持“買入”評級。

    精功科技2010年實現銷售接近100臺，市占率尚不足10%，至2011年已有訂單已經超過900臺。保守假設實際出貨達到800臺，則市占率將超過40%，排名世界第一：1)競爭對手仍處于市場推廣初期，而精功科技早期產品的品質與服務已經累積良好口碑，并進入了大規模搶占市場的階段；2)獲得一線大客戶認可；3)產能規模大于其他新的競爭對手，保證交貨期。

    國內光伏設備市場未來3年復合50%增長。

    我們認為，未來三年中美等能源大國市場啟動，拉動全球市場30%以上復合增長。隨著系統成本的快速下降，大部分國家和地區都將在未來五年內達到平價上網，全球市場大規模爆發時點即在未來三年內。

    而根據我們的“加速折舊”和“呼吸效應”理論，光伏設備市場增速將高于光伏行業增速。預計其3年內復合增速將在50%左右。長期增速甚至會更高。

    業績持續高增長：“單晶鑄錠”與“硅片設備一體化”。

    對于精功科技而言，“單晶鑄錠”與“硅片設備一體化”，是公司業績持續高速增長的兩把利器：1)單晶鑄錠爐的成本優勢促成其市場地位，并逐步實現部分單晶爐的淘汰換新；2)形成對其他鑄錠爐設備廠商的競爭優勢；3)已有多晶硅鑄錠爐的設備升級。而從戰略上看，公司從鑄錠爐起步，逐步涉獵剖錠爐、切片機等硅片生產線上其他關鍵設備，向硅片設備一體化龍頭邁進。