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    萬向錢潮:海外業務增長為亮點

    作者: 劉芬 時間:2012年02月27日 信息來源:民生證券研究所

        一、事件概述

        近日我們拜訪了萬向錢潮(000559),就公司近期的經營情況與證券部辦公室進行了深入交流。

        二、分析與判斷

        國內主配合資,增速穩定。

        公司專業生產底盤及懸架系統、汽車制動系統、汽車傳動系統、輪轂單元、軸承、精密件、工程機械零部件等汽車系統零部件及總成,是目前國內最大的獨立汽車系統零部件專業生產基地之一。公司國內主要配套合資品牌,增速高于整個行業,預計2012年國內業務收入增長15%。

        公司海外業務維持高增長,凈利潤率更高。

        過去10年美國的汽車銷量規模在1600-1800萬輛之間波動,而2008年次貸危機以來,美國汽車銷量跌至2009年初的年化960萬輛,跌幅深達60%以上。2010年以來美國汽車銷量出現回升,現在美國汽車銷量年化規模達到1200萬輛左右,距離歷史正常水平仍然有30%的向上修復空間。公司產品出口主要配套美國通用、福特。國際汽車行業將持續恢復回暖,有利于公司出口業務恢復和增長。2011年上半年公司海外銷售實現1.72億元,同比大幅增長1337%,預計2012年海外業務仍將維持高增長。同時,由于海外業務費用率更低,將顯著增厚公司凈利潤。

        依托大集團,公司資產注入想象空間大。

        萬向集團資金實力雄厚,下屬萬向通達、長春力得等國內優質零部件企業,以及萬向美國及其在海外收購的零部件企業,均有可能在培育成熟之后注入上市公司。此外,集團下萬向電動汽車經過10多年的基礎積累,目前處于行業領先地位,也有注入預期。基于新能源汽車廣闊的市場空間,將極大提高公司估值。

        三、盈利預測與投資建議

        公司海外業務將持續高增長,集團優質資產特別是萬向電動汽車業務注入想象空間大。預計11-13年公司EPS分別為0.31元、0.37元、0.47元,給予公司謹慎推薦評級,目標價10元。

        四、風險提示:

        新車型配套低于預期;成本上升高于預期;汽車行業景氣度下降風險;海外市場不達預期。

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